Доходност до падеж: методи за изчисляване, формула, индикатори, примери

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Последно модифициран: 2023-12-17 10:19

Професионалните инвеститори често говорят за това как една облигация има висока доходност до падежа, а другата - ниска. Въз основа на тази преценка те решават дали да купят определена ценна книга. За начинаещ в инвестиционния бизнес невежеството и неспособността да се определи доходността до падежа и да се изчислят рисковете могат да доведат до капиталови загуби.

Облигация с купон или отстъпка - каква е разликата

Има два основни типа облигации според начина на получаване на доход: купон и отстъпка. Разликата между първото и второто е, че купонните облигации се изплащат два пъти. Първият път на талона, а вторият изцяло на хартия. Облигацията с отстъпка е ценна книга, която се продава на цена под номиналната стойност, тоест собственикът на такава хартия ще получи доход под формата на разликата между покупната цена и продажната цена.

Нивото на доходност както на купонните, така и на дисконтните облигации зависи от цената, на която са закупени, каква е тяхната номинална стойност. Предполага се, че плащанията по тях ще бъдат извършени в посочения срок.напълно, без значение каква е била ситуацията на пазара преди, на каква цена са били продадени.

Държавни и корпоративни облигации

Доходността до падежа на облигация може да бъде изчислена и изплатена в рубли или в чуждестранна валута (еврооблигации). Най-сигурни (безрискови) са държавни ценни книжа, емитирани от Федералната хазна, тъй като плащанията във всеки случай ще се извършват по тях. Правителството може да печата пари по всяко време и да вдига данъци, за да ги плати. Държавните облигации се издават с падеж от 1, 2, 5, 10 и 20 години.

Облигациите могат да се издават не само от Федералното министерство на финансите, но и от някои големи частни компании или корпорации. Това дава възможност за привличане на средства при по-нисък лихвен процент, отколкото банките предлагат. Доходността на такива облигации често е по-висока (поради по-високия риск) отколкото при държавните ценни книжа. Те се издават с падеж от няколко месеца до три години.

Къде и как мога да купя облигации

Инвеститор може да закупи дългови ценни книжа в банкови клонове, на фондовата борса, от физически или юридически лица, които ги продават извън фондовия пазар. Те могат да бъдат закупени по време на лично посещение в институцията в касата или дистанционно, като се използват съвременни средства за комуникация. Облигациите могат да бъдат както в документарна, така и в бездокументарна форма.

Най-често ценните книжа се купуват в банката по текущия курс или попоръчка на инвеститора или брокера. Трябва да се прави разлика между спекулации и инвестиции. Спекулацията се извършва с цел препродажба на ценни книжа и печалба от курсовата разлика, докато спекулантът може да тегли заем за закупуване на ценни книжа. Инвестиции означава закупуване на облигации и други ценни книжа в инвестиционен портфейл за дългосрочно съхранение, до пълното погасяване на дълга от кредитополучателя.

Как се изчислява доходността на обикновена облигация

Изчисляването на доходността до падежа на дисконтирана облигация е доста просто. Формулата за изчисление е както следва:

Доход=(Cn-Cp)/Cp x 365/Cdn x 100, където:

Tsn - номинална стойност (продажби).

CPU - покупна цена.

Cdn - колко дни до падежа на облигацията.

Както следва от формулата, процентът на доходност до падеж не е фиксирана стойност, а зависи от цената, на която ценните книжа се котират на пазара, както и от падежа. Колкото по-дълъг е срокът на кредита, толкова по-ниска е годишната норма на възвръщаемост. Стойността на емитираната дългова ценна книга обаче се влияе не само от съотношението търсене и предлагане, но и от финансовата политика на държавата, която може да определи ценови коридор.

Например, ако Министерството на финансите е определило максимална ставка от 8%, тогава това е максимално допустимата норма на възвръщаемост. Инвеститорът може да го купи с по-ниска възвръщаемост, но това вече зависи от търсенето на ценната книга. Например облигация, издадена на първоначална цена от 920 рубли с номинална стойност1000, можете да закупите на цена не по-ниска от оригиналната. Купуването му на цена над номиналната стойност няма смисъл.

Също така няма смисъл да купувате облигации с падеж значително по-дълъг от една година. От горната формула може да се види, че в този случай процентът на дохода ще намалее значително.

Формула за изчисляване на спекулативна ценна книга

Ако е закупен не с цел инвестиция, а за да го препродаде, тогава доходността (загубата) се изчислява по следния начин:

Доход=(продажна цена - изкупна цена) / изкупна цена.

Отрицателно число означава загуба при сделката. Това развитие рядко се случва. Загубите при транзакции с облигации най-често възникват поради неопитност на спекуланта или инвеститора, от неговото нетърпение или когато собственикът на облигацията спешно се нуждае от пари.

Пример за изчисление

200 държавни облигации бяха закупени на цена от 936 рубли на брой. Номиналната стойност е 1000 рубли. Облигациите са прости, без купон. Падеж 1 година.

Изчисление.

Доходността до падежа на закупените облигации беше:

Доходност=(1000-936/936) x 365/365 x100=0,068, което е 6,8%.

Приходите от покупката на 200 облигации възлизат на 12 720 рубли.

Това обаче не е достатъчно за изчисляване на нивото на рентабилност и рентабилност на инвестициите. Необходимо е да се сравни годишната доходност до падежа на облигациите и годишната ставка по банковите депозити и нивото на инфлация. Това се прави с цел оценкаколко рисково е оправдано закупуването на облигация. Към момента на изчислението лихвеният процент по депозити в Сбербанк за период от 1 година е 3,5%, а процентът на инфлация (според Росстат) е 4,5%. Това означава, че доходността на облигацията е по-висока от тези два показателя и инвестицията е печеливша инвестиция на капитал.

Доход от купонни облигации как да разберете

Доходността до падежа на купонните облигации се изчислява въз основа на това дали е била със скъсан купон (т.е. с платена премия). или предишният собственик не го е използвал. Имайте предвид, че купонните облигации са по-скъпи от облигациите с отстъпка, например цената на хартия с номинална стойност от 1000 рубли може да бъде 980 рубли. Тоест печалбата от всяка облигация ще бъде само 20 рубли годишно. Тук обаче има някои нюанси. Така че за купонните облигации плащанията се извършват няколко пъти годишно, което трябва да попитате при покупка. Плащанията в номинацията "Текущи сделки" могат да се извършват веднъж на тримесечие или на всеки шест месеца. Също така плащанията се извършват, когато купонната облигация приключи.

Ако се продава без купон (предишният собственик вече го е използвал), тогава формулата за изчисляване на доходността до падежа на облигацията е абсолютно същата като за дългова ценна книга с отстъпка. Ако има купон, тогава се използва следната формула:

Доходност=(премия/покупна цена) + (номинална стойност - покупна цена/покупна цена)^падеж в години)

Облигациите без купон обикновено струват същото като дисконтираните облигации, въпреки че всичко зависи от предлагането и търсенето на пазара.

Пример за изчисляване на доходността на купонна облигация (с купон)

Инвеститор е закупил 150 облигации с купон, докато съставя портфолио. Пазарната цена на всеки е 810 рубли плюс премия от 150 рубли. Номиналната стойност е 1000 рубли. Падежът е 2 години, премията се изплаща в края на първата година.

Решение.

Доходът от облигацията (ако премията не се използва в момента на обратното изкупуване) ще бъде 1150 рубли. Процентът на възвръщаемост на купонна облигация при обратно изкупуване от завършена транзакция, заедно с премия, ще бъде:

(150/810) + (1000 - 810 / 810))^2=18,5% + 5,5%=24%

Ако ценната книга е закупена след заплащане на премията или предишният собственик е откъснал купона, тогава доходността на купонната облигация ще бъде:

(1000 - 810/810))^2=5,5% годишно.

В резултат на това за две години собственикът ще получи общо 340 (150+190) рубли доход от всяка облигация или 51 000 рубли от инвестирани средства за две години държане на облигацията. От тях 28 500 рубли са доход без бонус.

Възможни рискове

Облигациите се считат за безрискови ценни книжа. Въпреки това съществува риск от загуба на капитал (частично или изцяло). Това е рискът от фалит на емитента (неизпълнение на страната), инфлация и обезценяване на националната валута. Ярък пример е ситуацията с руската рубла. Чуждестранните инвеститори не бързат да купуват руски държавни облигации, деноминирани в рубли, тъй като силното обезценяване на рублата доведе до доходността на ОФЗ до падежаотрицателен. На фондовата борса облигациите се продават с доходност от 7-8%, а рублата падна спрямо долара и еврото с 20-25% през годината.

Има и пазарен риск. Например, инвеститор купи облигация с отстъпка с падеж 1 година за 930 (номинална цена 1000 рубли) и два часа след сделката тя падна в цената и започна да струва 870 рубли. Това не означава, че доходността до падежа ще бъде по-ниска (инвеститорът ще получи номинална стойност от 1000 рубли в края на срока), но ценната книга можеше да бъде закупена по-евтино и да направи по-голяма печалба.

Как да изчислим риска

За изчисляване на риска се използват математически многофакторни модели. За изграждането на тези модели инвеститорите използват техники и методи, приложими в математическата статистика и теорията на вероятностите. При извършване на сложни изчисления се използват специални компютърни програми. Същността на факторния анализ е, че факторите се обобщават и въз основа на общото им влияние се изгражда прогноза. Това дава възможност не само да се определи доходността до падежа на облигацията, но и да се предвиди развитието на негативни събития, вероятността от неизпълнение или нарастваща инфлация.

Фактори, влияещи върху промените в доходността

При изчисляване на риска от инвестиране в държавни облигации във факторния модел се използват следните индикатори:

• Нивото на растеж (намаляване) на БВП на страната за отчетния период.
• Процент на инфлация.
• Държавен дълг.
• Наличие или липса на конфликти на териториятасъстояние.
• Нивото на общественото доверие в правителството (вероятност от революция или национализация на икономиката).
• Наличност на активи: предприятия, мини, земеделски земи и др.
• Нивото на индустриално развитие в страната.
• Стабилност на обменния курс, в който се номинират плащанията.
• Процент на безработица.

Това не са всички фактори, които могат да се използват при анализа на инвестиционния риск. Инвеститорът присвоява числова стойност на вероятността на всички изброени фактори. Например, очакваше се нивото на БВП да се повиши с 2%, но то нарасна с 4%. Това означава, че приходите от производството и данъците в страната растат, тоест емитиращата държава ще има средства да изплати притежателите на облигации. Когато се изчислява рискът от бъдеща доходност до падежа, формулата е както следва:

Риск=A1+A2+A3+…+An, където A1, A2, …An са фактори, които влияят негативно или положително върху привлекателността на обект за инвестиция. Като източници те използват статистически данни (на същия руски Росстат) и информация от рейтингови агенции.

Пример за изчисляване на нивото на риска

Държавните облигации на страната N са в продажба.

1. Ръстът на БВП тази година беше 2%, въпреки че се прогнозираха 3%.
2. Търговският оборот за текущия оборот се увеличи със 7%.
3. Фермерите претърпяха загуби поради нашествието на скакалци тази година. Една десета от реколтата беше загубена.
4. Инфлацияза основни потребителски стоки е само 2% вместо очакваните 6%.
5. Индексът на цените на акциите на големи компании и корпорации се повиши с 50 пункта или 2,2%.

Решение.

Необходимо е да се определи тежестта и нивото на влияние на всеки фактор върху финансовата стабилност на държава N. В този случай се използват два подхода: те използват настъпилото процентно увеличение (намаляване) или определят определено дял от стойността на всеки фактор (по преценка на инвеститора). По-долу е даден пример за изчисляване на първия метод, тоест се добавят проценти и се изваждат отрицателните стойности.

-1 + 7 + (-10) + 4 + 2, 2=0,8%

Това означава, че има повече положителни фактори, отколкото отрицателни. Но това е само в конкретен пример. Всъщност инвеститорите трябва да се справят с още повече фактори. Те трябва да обработват голямо количество информация и да използват различни съотношения, за да определят съотношението на доходността към падежа и риска от закупуване на облигация. Но това е единственият начин да се гарантира безопасното съхранение на капитала.

Връзка между доходност и риск

Както знаете, няма голям доход без риск. Това се отнася както за предприемаческата дейност, така и за инвестирането в ценни книжа. Държавите, които емитират OFZ с висока доходност до падежа, обикновено имат икономически проблеми. Такива ценни книжа са евтини поради ниското им търсене от инвеститорите.

Високите доходи на облигации не винаги означаватрентабилност на сделката. Най-доходоносните и безопасни американски, британски и японски държавни облигации имат ниска доходност и висока надеждност.