Теория на портфолиото на Марковиц. Методология за формиране на инвестиционен портфейл

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Последно модифициран: 2023-12-17 10:19

В този свят печели този, който избере най-добрата стратегия на поведение. Това се отнася за всички области на живота. Включително инвестиции. Но как да изберем най-добрата стратегия на поведение тук? Няма еднозначен отговор на това. Въпреки това, има няколко техники, които увеличават шансовете за успешна дейност. Една от тях е теорията за портфолиото на Марковиц.

Обща информация

Този подход е може би най-често срещаният. Трябва да се отбележи, че представената в статията теория на Хари Марковиц е предназначена за хора с опит или поне минимални теоретични познания в областта на управлението на портфолио. Първо, малко обща информация. Теорията на портфолиото на Марковиц е систематичен подход, базиран на анализа на очакваните средни стойности. Тази техника се използва за оптимален избор на активи с последващо придобиване по установения критерий риск/възвръщаемост. Теорията включва и подробен анализ на вариациите на случайните променливи. Трябва да се отбележи, че е разработеноще в средата на миналия век и оттогава е в основата на моделирането на портфолио.

Каква е същността му?

Теорията на Марковиц се основава на твърдението, че е необходимо да се сведе до минимум възможният риск от теглене на депозит. За да направите това, се изчислява оптималното портфолио от активи. Използват се също векторът на добив и ковариационната матрица. Но основната характеристика на този подход е вероятностно-теоретическата формализиране на понятията "рентабилност" и "риск", предложени от Марковиц. Така че, по-специално, за това се използва разпределение на вероятностите. Очакваната норма на възвръщаемост, специфична за портфейла, се счита за средна стойност на разпределението на печалбата. А рискът е стандартното отклонение на тази стойност в математически термини. Освен това всички тези показатели могат да бъдат изчислени както за цялото портфолио, така и за отделните му елементи. В същото време условието за рецесия или икономическо възстановяване се приема като критерий за възможно отклонение за рентабилност.

Нека да разгледаме пример…

Изграждането на оптимално инвестиционно портфолио не е лесна задача. За да консолидираме вече написания материал, нека разгледаме малък пример. Да предположим, че определена компания "Слънчоглед" е издала акции на стойност сто рубли всяка. Имаме фонд за дялово инвестиране. Предвижда се този актив да остане в портфейла за една година. В този случай възвръщаемостта на една акция може да се оцени като сума от два компонента, а именно ръстът на стойността на ценните книжа и дивидентите. Нека се преструвамематематическото очакване (средна стойност) на увеличението на цената на акциите през последните две години е десет процента. А за дивиденти размерът на плащанията на акция е четири процента. А очакваната възвръщаемост е 14% годишно.

Ами ако има отклонения?

Първоначално нека разгледаме таблицата и след това ще има обяснения за нея.

Икономическа среда	Очаквана връщане	Вероятност
Издигане	42%	0, 2
Неутрално	14%	0, 6
Рецесия	-6%	0, 2

И какво означава това? Какви са перспективите пред нашето инвестиционно портфолио? Тази таблица разглежда варианта за икономическо възстановяване, продължаване на настоящата ситуация и рецесия. Изчислените по-рано стойности разглеждат ситуация, при която нищо не се променя качествено. В същото време има двадесет процента шанс придобиването на акции на Podsolnukh да донесе годишна доходност от 42%. Това е ако има покачване на икономическата активност. Ако има рецесия, тогава се очаква загуба от шест процента. След това трябва да изчислим очакваната възвръщаемост. За това се използва следната формула: E(r)=0, 420, 2+0, 140, 6+(-0, 06)0, 2. Тя е интуитивна и не трябва да има проблеми с неговата адаптация. Резултатът от изчисленията еиндекс. Ако за безрискови активи стойността му е равна на нула (това се наблюдава при съкровищни облигации с фиксиран купон), то за всички останали отклонението ще бъде много по-силно.

Продължете с примера

Някой вече може да си помисли, че този пример не е толкова малък, но повярвайте ми, когато трябва да действате в реални условия, ще си спомните за компанията Слънчоглед с доброта и обич. И така, нашият акционерен инвестиционен фонд, според предложенията на Марковиц, предлага да диверсифицира портфолиото, така че да включва най-малко корелирани активи по отношение на риск/възвръщаемост. Това ще намали общото стандартно отклонение, оптимизирайки общия индикатор. Например портфолиото включва земеделски предприятия и компании, произвеждащи слънчогледово масло. Тези предприятия са свързани по един принцип - цената на културата. Как? Ако слънчогледът поскъпне, тогава дяловете на селскостопанските предприятия растат, а производителите на масло падат. И обратно. Инвестирането в тези съоръжения всъщност ще бъде преливане от една кана в друга. Така теорията на Марковиц се основава на два ключови принципа: оптималното съотношение риск/възвръщаемост и минималната корелация на активите.

Слаби места

Уви, портфолиото на Markowitz не е перфектно. Възможно е да се постигне минимален риск за инвестиции, но с определени резерви. И за да проучите напълно темата, трябва да не говоритесамо за силните страни, но и за слабите страни. На първо място, трябва да се отбележи, че ако пазарът расте, тогава теорията на Марковиц може значително да опрости процеса на дейност и постигане на целите за инвеститора. Но проблемите се появяват, когато се развие. В такива случаи управлението на инвестициите, изградено на принципа „купи и задръж“, се превръща в нарастване на загубите. Необходимо е също така да се спомене спецификата на математическото очакване и по-конкретно избрания интервал от време. Колкото по-голямо е то, толкова по-бавна е реакцията при появата на нова серия от стойности.

Какви други минуси има?

Факт е, че теорията на Марковиц не предоставя инструменти за определяне на входните/изходните точки на търговията. Поради това портфолиото трябва да се преизчислява много често и лидерите на есента трябва да бъдат изключени от него. Трябва също да се отбележи, че наличието на забрана за къси сделки означава, че падащият пазар има свои специфични точки за оценка. Например концепцията за ефективно портфолио често губи значението си в такива случаи. Друг проблем: определено поведение на конкретни инструменти в миналото изобщо не гарантира наличието на същите в бъдеще. Следователно активните или комбинирани стратегии постепенно набират популярност като заместител на теорията на Марковиц. В тях теорията на портфолиото взаимодейства с техническия анализ, което ви позволява по-бързо да реагирате на промените на пазара.

Няколко управленски момента

Всеки инвеститор, който реши къде да изразходва наличните си средства,трябва да се справи с голям брой въпроси. В зависимост от сферата на дейност и поставените цели трябва да се проучи прогнозата за пазарната динамика, макроикономическите показатели и да се оцени тяхното влияние върху отделните активи и портфейли. В същото време е необходимо да се максимизира рентабилността, като се поддържа приемливо ниво на риск. Също така, управлението на инвестициите изисква да се отговори на следните въпроси:

1. На какво трябва да обърнете внимание - риска на отделните активи или на целия портфейл, който се формира от тях?
2. Как да определим количествено потенциалните опасности?
3. Възможно ли е да се намали рискът на портфейл чрез промяна на теглото на активите в него?
4. Ако е така, как може да се постигне това, като се поддържа или дори увеличава възвръщаемостта на портфейла?

Няколко думи за диверсификацията

Както споменахме по-рано, това играе голяма роля. Особеното в случая е, че рискът трябва да се разглежда като свойство на целия портфейл, а не на отделни активи. Спомняте ли си по-рано за корелацията между различните активи? Ако си представим, че сме вложили половината от средствата си в отглеждането на слънчоглед и същото количество в производството на масло от тях, то всяко движение на този пазар, с други думи, ще бъде игра с нулева сума. Следователно не трябва да има преки връзки между различните активи, както и отчитане на риска не на отделни активи, а на целия портфейл. И все пак, да кажем, че някои ценни книжа са продадени, а други придобити. Така се формира ново портфолио, в идеалния случай,оптимален в момента. Но по време на придобиването на нови активи възниква въпросът за тяхното оптимално съотношение. Ако има много от тях, тогава решението на този проблем става проблематично и изисква значителна изчислителна мощност. Трудно е да се посочи тук конкретен подход, който да е универсален и приложим във всяка ситуация. Възможно е да се работи по разширен начин, просто чрез увеличаване на капацитета. Друг вариант е да се разработи по-модерна технология за решаване на проблема.

Какви изводи могат да се направят от това

Трябва да се помни, че всяка теория е от полза само за практиците и само за онези, които са ясно наясно с всички характеристики на нейното приложение. Така че нека обобщим всичко по-горе:

1. Разработен е математически апарат, който позволява значително да се улесни процеса на формиране на инвестиционен портфейл. Но в същото време изисква определени познания, без които целият инструментариум е безполезен. Например, вариант на произволна променлива. Каква трябва да бъде тя? Какво да вземем като основни данни? Освен това трябва да се отбележи, че теорията на Марковиц ви позволява да предоставяте визуално информация.
2. Трябва да се помни, че тази техника се основава на предистория и не използва методи за прогнозиране. Следователно теорията е неефективна по време на общ спад на пазара. Освен това не предоставя критерии за влизане/излизане.
3. Въпреки факта, че е минало много време от формирането на теорията на Марковиц и много сериозни научниметоди за анализ, той все още се използва широко. Но сега по-скоро като част от математическия инструментариум.

Използването на тази теория или не зависи от вас. Основното нещо е да се подходи отговорно към изчисленията и прогнозирането.