WACC - какъв е този индикатор? Концепция, формула, пример, използване и критика на концепцията

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Последно модифициран: 2023-12-17 10:19

Днес всички компании до известна степен използват заети ресурси. Така те функционират не само за сметка на собствените си средства, но и за сметка на кредит. За използването на последното дружеството е принудено да плаща процент. Това означава, че цената на собствения капитал не е равна на дисконтовия процент. Следователно е необходим друг метод. WACC е един от най-популярните начини за оценка на инвестиционни проекти. Позволява да се вземат предвид не само интересите на акционерите и кредиторите, но и данъците.

Пример

И така, разбрахме, че WACC е индикатор за средната възвръщаемост на инвестиционните разходи. Но как да го изчислим и какво общо имат данъците с него? Да предположим, че една компания е финансирана 60% от акционери и 40% от кредитори. Например, изчислено е, че стойността на собственатакапиталът трябва да бъде 20%. И компанията успя да получи заем при 15% годишно. Ако подходим към въпроса за изчисляване на среднопретегления собствен капитал от гледна точка на логиката и математиката, тогава ще получим 18%. Но дали всичко е толкова просто? Да предположим, че една компания е инвестирала $1000 в разглеждания проект: 60% - акционери, 40% - кредитори. Ако продължителността на проекта е една година, тогава паричният поток след данъци ще бъде 1180 долара. САЩ. Хиляда долара отиват за изплащане на основната инвестиция. И останалите 180 долара. САЩ трябва да бъдат разпределени между акционери и кредитори. Последният ще получи $60. И тук започва най-интересното. Плащанията на лихви могат да бъдат приспаднати от данъци. Следователно компанията ще може да върне част от парите. Ако данъчната ставка е 25%, тогава това е $15. А това означава, че акционерите ще получат не 120, а 135 долара. САЩ. Следователно можем да заключим, че първоначално компанията би могла да спечели по-малко. И все пак е невъзможно да се удовлетворят исканията както на акционерите, така и на кредиторите. Не може да се каже, че WACC е индикатор за средната възвръщаемост на продажбите, тъй като се занимава с представянето на компанията като цяло. Но именно той щеше да направи възможно да се направи много по-точно изчисление.

Концепция

Както вече беше възможно да се заключи от горния пример, WACC е индикатор, който ви позволява да определите необходимата рентабилност на проекта за кредитори и инвеститори. И също така взема предвид данъците. В предишния пример не е 18%, а 16,5%. Това се дължи на ефекта„данъчен щит на кредитното финансиране“. Да предположим, че лихвеният процент по заема е 15%, както в предишния пример. Тогава действителната цена на заема е 15%(1-данъчна ставка в проценти). Последното в нашия пример е 25%. В този случай заемът на компанията ще струва 11,25%. WACC взема това предвид.

Фактори

Нека да разгледаме какво влияе на WACC. Това е индикатор, който характеризира необходимата доходност на инвестиционен проект. И се влияе от такива външни фактори като ситуацията на фондовия пазар, лихвата върху безрисковите капиталови инвестиции и основната ставка на пазара, както и данъка върху дохода. Компанията трябва да работи с тях, като се стреми да използва най-успешно ресурсите, с които разполага в настоящата ситуация. Важни фактори за управлението са такива фактори като бета коефициент, премия за риск, установена от предприятието, съотношението на дълга към общия капитал и кредитен рейтинг. Следните изчислени показатели също влияят върху среднопретеглената цена на капитала:

• Лихвен процент, цена и ливъридж.
• Премия за пазарен риск за сигурност.
• Стойност и дял в капитала.

Формула

Първо, нека представим някои символи. Сред тях:

• E е цената на собствения капитал.
• RE е задължителното му връщане.
• D – цена на кредитните средства.
• RD - Лихва по заема.
• TR е данъчната ставка.

Значи WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Трябва да се отбележи, че тази формула отчита само един вид заемно финансиране. Ако нашата фирма използва няколко, тогава всички те трябва да бъдат заменени отделно със съответните тарифи.

Основни принципи за набиране на средства

Компаниите се възползват от финансиране от кредитни ресурси, ако лихвата от използването на последните е ниска, тъй като това намалява среднопретеглената цена на капитала на компанията. Целта на всяка банка обаче изобщо не е благотворителност, а изгодна сделка. Следователно по-стабилните компании, които имат значително обезпечение, получават по-ниски лихви за заеми. Банките се стремят да получат възможно най-пълна представа за техния кредитополучател, квалификацията на висшите мениджъри и служители, постиженията на компанията и нейния бизнес план.

Критика

WACC е универсално признат инструмент за оценка на необходимата възвръщаемост на инвестиционните проекти. Той обаче има редица значителни проблеми:

• Имане на "данък щит за кредитно финансиране". На пръв поглед изглежда, че колкото повече заеми, толкова по-добре. И наистина отразява WACC. Но как да отчетем нарастващата рисковост на проектите с увеличаване на тяхното финансиране за сметка на парите на кредиторите?
• проблем с бета версията. Този индикатор трябва да отразява рисковостта в сравнение с волатилността на активите на целия пазар. Най-често се използва от компании отсписък на S&P 500. Въпреки това, много финансисти няма да се съгласят с факта, че волатилността е същата като риска. И това изобщо не взема предвид WACC.