Хедж фондове в Русия и по света: рейтинг, структура, рецензии. Хедж фондовете са

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Последно модифициран: 2023-12-17 10:19

Една особена сянка на голямо разнообразие от предположения и теории се крие зад всяка организация, наречена хедж фонд от няколко десетилетия. За съжаление, в това все още няма нищо изненадващо, а истинската същност и специфика на работата остават един вид тъмен кон дори за опитни икономисти. Това до голяма степен се дължи на термина "хеджиране" в заглавието - в средата за финансово управление това, най-общо казано, означава осигуряване на покритие за финансови рискове.

Разбира се, заблудата на клиентите за подобни организации, които мнозина някак си възприемаха единствено като застраховка срещу различни проблемни ситуации в областта на финансите, бяха щедро овкусени с множество положителни отчети от самите фондове за успеха на тяхната дейност. В действителност обаче този финансов механизъм не работи според очакванията и това очевидно е нещо, което всеки инвеститор, който се интересува от печалба, трябва да знае.

Същността и целта на организацията

Хедж фондовете са частно инвестиционно партньорство, чиято цел е да максимизира възвръщаемостта на средствата, инвестирани от инвеститорите за даден риск, или да намали риска за дадена възвръщаемост (това обясняватерминът "хедж" в заглавието - от англ. защита, застраховка). Самата същност на такива фондове се крие в една проста идея за получаване на постоянна печалба въз основа на инвестициите на вложителите, независимо от текущата ситуация на пазара: дали това е или безпрецедентен спад, или осезаем растеж. За такива задачи се използват сложни финансови стратегии, често включващи ливъридж, закупуване на акции дълги или къси и много други.

Целият набор от различни финансови операции, които фондът може да предприеме, е изключително широк. И единствено управлението на риска на пазара е по-скоро прерогатив само на определени хеджиращи организации, в по-голямата си част този аспект е само един от възможните инструменти за работа с финанси, но в никакъв случай не е единствената функция..

Най-вече средствата на инвеститорите се инвестират от мениджъри в публично търгувани ценни книжа, но по същество те са в състояние да инвестират буквално във всичко, което според тяхно мнение и стратегия може да донесе печалба в бъдеще: земя, реални имот, стоков пазар, валута и др. Единственото ограничение в това отношение е предписано директно в инвестиционната декларация на фонда.

В същото време на практика толкова широки възможности за инвестиране не са достъпни за всеки, който иска да увеличи състоянието си: достъпът до хедж фонда е отворен както за „акредитирани” или професионални инвеститори, чийто собствен капитал трябва да надвишава поне 1 милион долара (без разходите за основното му жилище). Това ограничение съществува с оглед на факта, чепрофесионалните инвеститори вече са достатъчно подготвени за трудностите и рисковете, които включва широката инвестиционна декларация на хедж фондовете. Ограничението за броя на участниците в инвеститорите се определя от Комисията за ценни книжа и борси на САЩ и е максимум 99 души, от които поне 65 трябва да бъдат, както беше споменато в началото, „акредитирани“(инвеститор, чийто нетен доход, според според законодателството на САЩ, трябва да бъде най-малко $200 000). Предвид широкия спектър от възможни действия на фонда, рисковете могат да бъдат изключително високи, което на законодателно ниво задължава инвеститорите да инвестират по такъв начин, че пълната им загуба да не води до щети на семейния бюджет.

Раждането на революцията и нейният незаличим белег върху световната икономика

Уникална за своето време и поколение, стратегия за печалба е измислена от американския икономист Алфред Уинслоу Джонсън, който основа първия по рода си хедж фонд през 1949 г. Авторството в името на хеджирания фонд също принадлежи на него. Той публикува резултатите от работата си едва шест години по-късно, през 1965 г., което вдигна голям шум и интерес на пазара. В него той описва подробно целия стратегически механизъм за печелене на пари на падащ и нарастващ пазар чрез използването на комбинации от продажба на надценени и закупуване на акции на по-ниска цена.

Първите са ценни книжа с висока текуща стойност, но има някои признаци - предвестници, че цената им ще се срине в бъдеще. Подценени - сточно обратното, когато стойността на акциите е ниска, но те имат някои предпоставки и потенциал за растеж.

Използвайки описаната по-горе стратегия в общи линии, Джоунс постигна впечатляващи резултати - стойността на инвестициите му през десетте години от съществуването на фонда достигна 670%.

Успешната стратегия стана изключително широко разпространена и до 1968 г. в Съединените щати Комисията за ценни книжа и борси регистрира около 140 асоциации за инвестиционни партньорства, които попадат под определението за "хедж фонд".

Въпреки това, финансовата идея, революционна за времето си, се превърна в истинска финансова катастрофа по-близо до 2008-2009 г., наричана в широките кръгове като "голяма рецесия". Генерирана до голяма степен от многобройни и все по-сложни финансови спекулации, глобалната криза от онези години получи голямо влияние от самите хедж фондове, а хедж фондовете в основата си са спекулативни организации. За обективност обаче си струва да се отбележи, че първият спукващ се балон от тази финансова буря беше именно жилищният. Неизплатените ипотечни заеми, които по онова време се издаваха в астрономически мащаби буквално за всички (в значителен размер и за тези, чиято платежоспособност изобщо не можеше да затвори издадените дългови задължения), повлече на дъното целия финансов и кредитен сектор, след като които кризата най-малко разпространи реалната икономика на Съединените щати и страни от други континенти.

Скъсяване на банкови акции, инвестиционни хедж фондове сакато по този начин само засилва нарастващата финансова паника, като значително катализира икономическия колапс от глобален мащаб. И въпреки че част от вината на тези организации за всичко, което се случи по това време, е неоспорима, все пак не само те са повлияли на тези събития. Алчността на самите потребители, която по никакъв начин не отстъпва на жаждата за печалба от страна на икономистите, привлече масовата поява на огромни кредитни дългове, които като цяло бяха абсолютно непропорционални на платежоспособността им.

Днес светът се възстанови от тежките последици от кризата, а контролът върху дейността на хедж фондовете е значително актуализиран след едва поправим удар върху техния имидж на финансови институции. Общо глобалният пазар разполага с около 12 000 хедж фонда, чиито управляващи активи възлизат на трилиони щатски долари. Въпреки това, поради сложната и в повечето случаи изключително объркваща правна структура на тези организации, е изключително трудно да се изчислят по-точни размери на активите на конкретни фондове.

Структурни компоненти на един механизъм

Хедж фондовете в повечето случаи са партньорства, уникални в своята организация с много функции и нюанси. Някои са невероятно сложни и объркващи, докато други се справят с най-простата и прозрачна структура - всичко зависи единствено от целите, стратегиите и методите на фонда. Въпреки това, почти всяка структура на хедж фондовете се състои от следните ключови елементи:

• Инвеститори са точно онези хора, без чиито активи съществуването и дейността на самия фонд е невъзможна. Организацията предлагаинвеститори техните услуги, тези, ако се съгласят, инвестират част от капитала си. След това, в резултат на правилното му използване, на тази база се реализира печалба на пазара, както за клиента, така и за фонда.
• Банката-гарант или попечител е банка, чиято основна задача е да гарантира безопасното съхранение на активите на инвеститорите, независимо дали са валута, ценни книжа, благородни метали и т.н. В някои случаи фондът може да привлече "своя" банка за провеждане и/или обработка на транзакции (все пак това е основно задача вече на основния брокер). В допълнение, попечителят изготвя и отчети за транзакции, извършени през сметката на фонда; проверка на съответствието на реалната политика на управителя със списъка с цели, посочени в устава на фонда. Разбира се, тази роля обикновено се играе от голяма банка със солидна положителна репутация.
• Управител - лице или по правило компания, която определя цялата инвестиционна стратегия, като същевременно отговаря за всяко едно от решенията на фонда. В допълнение, мениджърът на хедж фонд също наблюдава всички операции.
• Съвет на директорите - наблюдава дейността на управителя, както и фирмите, предоставящи услуги на фонда. Съветът е упълномощен да разрешава спорове и конфликти между акционери и управители, да назначава персонал на ключови позиции във фонда. Членовете на съвета са тези, които носят лична отговорност (до наказателна отговорност) за спазването на всички принципи и правила от фонда, предписани в меморандума.
• Администратор - дефиниранетната стойност на активите на фонда, независимо от управителя, което дава значително намаляване на рисковете в случай на грешка в оценката на последния. Въпреки това повечето администратори поемат функциите на счетоводство, плащане на сметки, уведомяване на акционерите с отчети за дейността, разпределяне на печалби на акционерите и записване и изкупуване на акции/акции на фонда.
• Освен брокер – Тази роля обикновено се играе от голяма инвестиционна банка, която не извършва еднократни сделки от името на хедж фонд, както обикновен брокер. Основният брокер предоставя на Фонда набор от професионални услуги, свързани с клиринг (безкасов сетълмент между предприятия/компании/държави чрез стоки/ценни книжа/услуги), попечителски услуги и оперативна поддръжка.
• Одитор - лице, което проверява съответствието на отчетите за запасите със счетоводните стандарти и финансовото законодателство. Мениджърът обикновено провежда одит ежегодно, но дори и такива редки одити не намаляват тази позиция в структурата на организацията – без одитор, други обслужващи компании или агенти на трети страни е малко вероятно да се съгласят да обслужват фонда.
• Юридически консултант - изисква се за осигуряване на лицензиран статут на фонда, който се издава от оторизирани регулатори при спазване на редица специфични изисквания. Лицензът отваря много по-широк обхват за възможности и набиране на инвеститорска база, но освен това консултантът често се използва за сключване на различни договори и споразумения.

Ето как изглежда структуратахедж фонд. Отново в различни случаи тази схема на практика може да бъде още по-опростена (дори и при липса на някоя от горните рамки) или много по-извита и сложна.

"Типичен фонд": разновидности и класификации въз основа на инвестиционна стратегия

Освен това, независимо от структурния компонент, Международният валутен фонд разграничава три вида хедж фондове:

1. Глобални фондове - тяхната дейност се простира на целия световен пазар. Въпреки това, този тип фонд обикновено разработва стратегията си на базата на анализи и прогнози за динамиката на акциите на отделните компании.
2. Макрофондове - работят изключително в рамките на конкретен национален пазар. Обикновено се основава на макроикономическите и финансовите характеристики на конкретна страна.
3. Фондовете с относителна стойност са оригиналният класически тип хедж фондове, каквито са били в самото начало на своето съществуване. Те извършват финансови транзакции в рамките на фондовия пазар на която и да е държава, като използват добрата стара стратегия за продажба на надценени и закупуване на неоценени акции. В същото време мениджърът постоянно следи текущата ситуация на пазара, за да избере най-подходящия момент за транзакцията и да получи максимална печалба.

Разбира се, разнообразието от хедж фондове на световния пазар не свършва с официалната класификация, защото малко пречи на мениджърите да създават много допълнителни подвидове и клонове, ако е необходимо..

Още за операциите на хедж фондовете

Партньорска политикаАбсолютното мнозинство от хедж фондовете са насочени към дългосрочно членство на инвеститорите, така че техните депозити да останат на разположение на фонда за дълги периоди. Това се отнася главно до правилата за излизане: сътрудникът трябва да предупреди организацията за такова решение предварително, докато интервалът между уведомяването и прекратяването на членството може да достигне до 2-3 месеца (в зависимост от установения регламент). Друга често срещана алтернатива в практиката е незабавното изтегляне на целия депозит в брой, но цените за покупка/продажба на активи се определят директно от самия фонд. И, разбира се, в повечето от тези случаи разликата между тях е доста значителна.

По този начин при присъединяване, напускане или при частично намаляване на вноската му се преразглежда целият обем на инвестициите на всеки партньор и съответно се променя и съотношението на дяловете. Прекратяването на членството на определен брой инвеститори може значително да увеличи общата сума на печалбата сред останалите: ръководството може да изплати напускащите инвеститори с далеч от най-успешните инвестиции, оставяйки по-обещаващи активи в портфейла им. По този начин, след известно време, хедж фондът може да изпита рязко увеличение на възвръщаемостта на капитала поради вноската, която преди това е участвала в създаването на доходи и впоследствие е била изтеглена на напускащите инвеститори, но които все още не са имали време да получат процента на дължимите обезщетения. Въпреки това, ако има силна тенденция на излизане в средата на хедж фондоветеинвеститори, то никой не е имунизиран от напълно противоположен ефект под формата на масово паническо напускане на партньорите. Често това е изпълнено не само със спад на възвръщаемостта на капитала, но и с пълен фалит на цялата организация.

По-противоречива от широкия обхват на инвестиране във финанси е разширената комисионна система. Хедж фондовете получават не само едно съотношение на оперативните разходи, но 2% за управлението на самите активи и 20% от всяка реализирана печалба. В същото време, дори ако мениджърът претърпи загуби и изобщо не носи никакви приходи, според учредителния договор, той във всеки случай има право на тези 2% от общия обем на контролираните активи (такава система беше подходяща наречени "2 и 20"). Подобна комисионна система се практикува от по-голямата част от хедж фондовете на планетата. Въпреки това, много анализатори днес особено подчертават тенденцията за постепенен преход на средствата към системата "1 и 10". В случай, когато мениджърът изобщо не начислява такси просто от разпореждането с активи, това се покрива от по-висок процент комисионни от получените печалби.

В преследване на големи печалби: модерни инвестиционни стратегии

Изключително разнообразните инвестиционни възможности и области, както и влиянието на много различни фактори, постоянно допринасят за генерирането и внедряването на нови технологии за печалба за хедж фондове. Въпреки това, съвременните основни стратегии за работа във финансовата сфера могат да бъдат класифицирани в няколко общи типа:

• Дълга/къса позиция - хедж фондовете обикновено работят с 40% от активите си, използвайки тази стратегия. Състои се в придобиване на подценени активи (дълго) и продажба на надценени активи (късо).
• Пазарно-неутрален арбитраж (Пазарно-неутрален арбитраж) - работи само когато едни и същи активи се различават по стойност на различни борси. Мениджърът въвежда дълга позиция върху надценени активи на една борса и къса позиция на друга - където същите активи са надценени.
• Реакция на събития (Event Driven) - стратегията се основава на несправедливата стойност на акциите на всяко предприятие, което е претърпяло определени промени (било то сливане, придобиване, реорганизация и т.н.). Мениджърът улавя благоприятен момент за операцията (купува/продава), преди пазарът да изравни тези несправедливи цени.
• Short Bias - с тази стратегия фондът основно държи къси позиции, печелейки на падащи пазари.
• Реална стойност (Стойност) - инвестиране в ценни книжа, които се продават с отстъпка спрямо основните активи или са подценени от пазара.
• Кризисни ценни книжа (Distressed Securities) - покупка с голяма отстъпка на акции и задължения на компании, които са на ръба на фалит или преструктуриране. Инвестирането според тази стратегия предполага, че в резултат на вътрешни промени избраните компании ще станат по-мощни, носейки печалби.

Фондовете често прибягват до смесени стратегии, като използват няколко от тях, за да реализират печалба наведнъж.по-горе оперативни методи.

Регулаторна регулация: какви са правилата на играта и ливъридж за хедж фондовете?

Дълго време хедж фондовете се отличаваха на световния пазар поради близостта си и слабото регулиране на финансовите транзакции. За пълна анархия и свобода на действие обаче, разбира се, никога не можеше да се говори – нормативната уредба на фондовете беше, е и винаги ще бъде. Днес, предвид бързо нарастващото им влияние върху световния пазар и нарастващата честота на различни нарушения и търговия с вътрешна информация, специални комисии и власти ги наблюдават и контролират по-внимателно от всякога.

По-специално, Законът за JOBS (Jumpstart Our Business Startups Act), въведен през март 2012 г., след известно време имаше доста значителни промени в работата на хедж фондовете. Проектиран като мярка за насърчаване на финансирането от различни институции за малък бизнес, законът отслаби контрола на пазара на ценни книжа. Благодарение на новия закон хедж фондовете, предвид широките им възможности за инвестиране, се превърнаха в почти основния доставчик на капитал за стартиращи и малки предприятия. Този акт впоследствие имаше голямо въздействие през септември 2013 г. за премахване на забраната за рекламиране на хедж фондове и фирми, предлагащи индивидуални разположения.

В много страни хедж фондовете са длъжни да докладват на държавните финансови органи при първото искане за големи позиции във валутни договори и да докладват своите позиции наскоро.издадени или предстоящи емитирани ценни книжа. Такива мерки се въвеждат специално за ограничаване на прането на пари и засилване на капиталовия контрол, за да се гарантира, че големите играчи не нарушават интересите на малките играчи на пазара.

Освен това политиката на държавен контрол върху хедж фондовете е насочена и към намаляване на системните рискове от дестабилизиране на финансовата система като цяло. Това е отразено в регулирането на маржин изискванията, обезпеченията и лимитите, определени от финансовите посредници за индивидуални клиенти.

За да смекчат риска с отпускане на заеми от хедж фондове, основните брокери и банки ежедневно преоценяват позициите си спрямо пазарните цени на фондовете, на които отпускат заеми. Тези заеми трябва да бъдат обезпечени с подходящо обезпечение под формата на ценни активи. Освен това банките имат право да определят лимити за отпускане на заеми за всеки фонд поотделно, въз основа на собственото си наблюдение на инвестиционната стратегия, месечния доход, случаите на оттегляне на инвеститори и историята на бизнес отношенията.

Най-успешните хедж фондове в света в наши дни

Междувременно не най-добрите времена за хедж фондовете продължават да се проточват от миналата година. Общите печалби са под средните за последните няколко години: най-големите хедж фондове направиха 517,6 милиона долара миналата година, какво? според някои експерти? по-добре от 2014 г., но с огромни 40% по-лоши от приходите от 2013 г.

Въпреки това, цената на всичкоактивите, участващи по един или друг начин в дейността на хедж фондовете, се увеличиха с около 51,7 милиарда долара, достигайки обща прогнозна стойност от 2,97 трилиона долара.

Отрицателната тенденция към намаляване на печалбите е ясно отразена не само в осезаемите финансови загуби, понесени дори от най-добрите хедж фондове в света, но и в очевидните промени в рейтингите на най-силните участници на пазара. Такива добре познати фигури като Джон Полсън от Paulson and Co., Леон Купърман от Omega Advisors и Даниел Льоб от Third Point загубиха позициите си. На предишните си места играчи като Кен Грифин от Citadel и Джеймс Саймънс от Renaissance Technologies твърдо се утвърдиха. И двамата успяха да спечелят рекордните $1,7 милиарда през 2015 г., като по този начин напълно заслужено се изкачиха на подиума на най-силните мениджъри на хедж фондове.

Рейтингът на хедж фондовете може да се промени до неузнаваемост, безмилостно хвърляйки привидно изпитани във времето и пазарни лидери на дъното. Дали сегашните топ играчи ще останат на позициите си, без да претърпят значителни загуби до края на годината, само времето ще покаже. Междувременно тези десет мениджъри държат лидерството сред всички хедж фондове на планетата:

Мениджър	Фон	Печалба
Кенет Грифин	Цитадела	$1,7 милиарда
Джеймс Харис Саймънс	Ренесанс	$1,7 милиарда
Рей Далио	Bridgewater	$1,4 милиарда
Дейвид Тепър	Appaloosa	$1,4 милиарда
Израелангличанин	Millenium Mgmt	$1,15 милиарда
Дейвид Шоу	D. E. Шоу	$750 милиона
John Overdeck	Две сигма	500 милиона долара
Дейвид Сийгъл	Две сигма	500 милиона долара
Андреас Халворсен	Viking Global	370 милиона долара
Джоузеф Еделман	Perceptive Advisors	300 милиона долара

Руски хедж фондове: рейтинги, перспективи и нововъзникващи тенденции

Не най-печелившите времена за хедж фондовете също засегнаха руските колеги на американските търговци. Демонстрирайки отрицателна възвръщаемост, ситуацията с местните фондове като цяло изглежда по-малко колоритна, отколкото на западния пазар, където подобни институции се считат за едни от най-надеждните финансови инструменти, осигуряващи последователно до 20% възвръщаемост на инвестициите с минимални рискове в повечето случаи.

В Русия инвестиционните фондове са представени главно от взаимни фондове (Фонд за дялови инвестиции) и OFBU (Общи фондове за управление на банките). Особено хедж фондовете в Москва доста често имат статут на доверително управление. Общият брой на местните хедж фондове сега възлиза на около шест дузини. Подобна цифра беше регистрирана в средата на осемдесетте в Съединените щати, където пазарът по това време вече наистина оценяваше хедж фондовете. В Русия законодателната рамка значително ограничава инструментите за дейността на фондовете, предотвратявайки използването на огромен брой стратегии за работа на пазара. За същотоПоради тази причина огромна част от руските инвестиционни партньорства са регистрирани в офшорни зони.

Следователно, приемането на редица промени в законодателството по този въпрос може значително да стимулира руските хедж фондове и техния икономически растеж, позволявайки им да приемат много по-широк набор от стратегии.

И въпреки че хедж фондовете не са толкова разпространени в Русия, колкото на Запад, все още имаме впечатляващи примери за лидери, които могат да се конкурират с конкуренти на международно ниво. Най-продуктивен от тях беше VR Global Offshore Fund, чиято печалба за годината възлиза на 32,32%. Но VR Global Offshore Fund успя да постигне такава рекордна доходност за вътрешния пазар чрез блокиране на средства: фондът има най-голям процент на санкции за инвеститорите за ранно излизане - 4,5%. Diamond Age Atlas Fund спечели по-малко - 22,92% от общата печалба, оставяйки Copperstone Alpha Fund на трето място в рейтинга. Бронзовият медалист успя да нарасне с 22,06% през годината.

Накрая, на четвърто място е Burnem Asset Management, чийто доход за миналата година е 17,63%.

И четирите от горните фондове държат приблизително 80% (3,425 милиарда долара) от всички активи в сравнение с други конкуренти на руския пазар. В същото време повече от половината от тези средства - 1,634 милиарда - принадлежат на VR Global Offshore Fund.

Личен опит с хедж фондовете в прегледите на самите пазарни играчи

Днес хедж фондовете са едни от най-печелившите и в същото временай-стабилните инвестиционни партньорства сред много други инвестиционни алтернативи на днешния пазар. Големите професионални предприемачи и бизнесмени в търсене на печалба, като правило, винаги маркират хедж фонда като най-приоритетната финансова институция, на която поверяват трудно спечелените си пари. Отзивите са отрицателни, рецензиите са положителни - сега едва ли някой се доверява на мнението на непознати - "вложители" в мрежата, когато фалшивите акаунти се превърнаха в почти един от основните инструменти на търговията.

Друго е, че винаги е имало рискове, има ги сега и ще има в бъдеще, особено в икономиката. По този начин не всеки хедж фонд всъщност може да бъде инвестиционно партньорство, а по-скоро създава фалшив около името си с единствената незаконна цел на измама.

Един от най-известните случаи беше измамата на Бърнард Мадоф, която струваше на инвеститорите Madoff Investment Securities около $50 млрд. Неговият инвестиционен фонд, чието влизане струваше няколко милиона щатски долара, беше известен на много хора от висшето общество. Самият Мадоф също беше известен с щедрите си филантропски дарения за изследвания на рак и диабет, кампании на Демократическата партия на САЩ и културни и образователни институции.

Това обаче не спаси фонда от неизбежното преструктуриране след кризата от 1995 г. от инвестиционно партньорство къмфинансова пирамида. Въпреки това, създаденият от него балон се спука в края на 2008 г., след което Мадоф е осъден на 150 години затвор.

Истински опитни играчи (хора, които вече са спечелили повече от първия милион чрез инвестиране на средства) преди всичко препоръчват да разгледате по-отблизо минималната сума за влизане. Ако е равно на или дори по-малко от $50 000, тогава бъдете сигурни - сте изправени пред реклама, маскирана като хедж фонд. Например чуждестранни хедж фондове, тествани от времето и десетки клиенти приемат инвестиции от поне $100 000.