Теория и коефициент на Тобин: методи за оценка, формула за изчисление

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Последно модифициран: 2023-12-17 10:19

Коефициентът на Тобин е съотношението между пазарната стойност на физическия актив и неговата заместваща сума. За първи път е въведен от Никълъс Калдор през 1966 г. в неговата статия „Маргинална производителност и макроикономически теории на разпределението: коментар на Самуелсън и Модилиани“. Той беше популяризиран десетилетие по-късно, обаче от Джеймс Тобин, който го описва в две количества.

Един от тях, числителят, е пазарната стойност: текущата стойност на пазара за размяна на съществуващи активи. Другият, знаменателят, е цената на замяна или възпроизвеждане, тоест пазарната стойност на новопроизведените стоки. Той вярва, че това съотношение има значително макроикономическо значение и полезност като връзка между финансовите пазари, както и отделните стоки и услуги.

Една компания

Въпреки че това не е пряк еквивалент на коефициента на Тобин, във финансовата литература стана обичайна практика това съотношение да се изчислява чрез сравняване на пазарната стойност на капитала и пасивите на предприятията с неговатасъответстваща балансова стойност, тъй като сумата на заместване на активите на компанията е трудна за оценка:

Общата практика предполага еквивалентност на производствените ангажименти. Това дава следния израз:

Обърнете внимание, че дори ако се приеме, че пазарната стойност и балансовата стойност на пасивите са равни, това не е същото като „Пазарно съотношение“или „Съотношение цена към средна стойност“, използвани във финансовия анализ. Този анализ се изчислява само за стойности на собствения капитал:

Коефициентът на Тобин също често използва реципрочната стойност на това съотношение. И по-конкретно, изглежда така:

За регистрирани компании пазарната стойност на акциите (капитализация) често се отчита във финансови бази данни. Това може да се изчисли за определен момент от време.

Общо корпорации

Друго използване на коефициента на Тобин е да се определи оценката на целия пазар по отношение на общите корпоративни активи. Формулата за това е:

Следната диаграма е пример за всички организации. Редът показва съотношението на пазарната стойност на акциите към нетните активи по цена на замяна от 1900 г. насам.

Заявление

Ако пазарната стойност отразява само регистрираните активи на компанията,Коефициентът q на Тобин би бил 1.0. Това предполага, че пазарната стойност отразява някои от неоценените или некотирани активи на компанията. Високите стойности на коефициента на Тобин насърчават организациите да инвестират повече в капитал, защото те "стойят" повече от цената, която са платили за тях.

Ако стойността на акциите на компанията е 2 долара, а капиталът на текущия пазар е 1, организацията може да издава ценни книжа и да инвестира постъпленията. В този случай q> е 1. Коефициентът на Тобин е съотношение, така че от друга страна, ако е по-малко от 1, пазарната стойност ще бъде по-ниска от записаната сума на активите. Това предполага, че той може да подцени компанията.

Коефициентът на ниско качество за целия пазар не означава, че пълното преразпределение на ресурсите в икономиката ще създаде стойност. Вместо това, когато пазарният Q е по-нисък от паритета, инвеститорите са прекалено песимистични относно бъдещата възвръщаемост на активите.

Интелигентна реализация

Lang и Stultz установиха, че коефициентът на Тобин показва по-нисък качествен фактор в диверсифицираните фирми, отколкото в ориентираните фирми, тъй като пазарът намалява стойността на активите.

Констатациите на Тобин показват, че промените в цените на акциите ще бъдат отразени в преоборудването, потреблението и инвестициите, въпреки че емпиричните доказателства сочат, че представянето му не е толкова грубо, колкото може да се мисли. Това до голяма степен се дължи на факта, че фирмите не базират сляпо решенията за фиксирани инвестиции върху промените в цената на акциите. По-скоро те изучават бъдещите лихвени проценти и настоящата стойност на очакваната възвръщаемост.

Методи за оценка на интелектуалния капитал, коефициент на Тобин

Измерва две променливи: текущата стойност на дълготрайните активи, изчислена от счетоводители или статистици, и пазарната стойност на капитала, облигациите. Но има и други елементи, които могат да повлияят, а именно пазарната реклама и спекулации, отразяващи например възгледите на анализаторите за перспективите на компаниите. Важна роля играе и интелектуалният капитал на корпорациите, тоест неизмеримият принос на знания, технологии и други нематериални активи, които една компания може да притежава, но те не се вземат предвид от счетоводителите. Някои организации се стремят да разработят начини за измерване на нематериални активи, включително интелектуален капитал.

Смята се, че q теорията на Тобин е повлияна от пазарната реклама и нематериалните активи, така че можете да видите колебания около стойността на 1.

Калдор и неговата дефиниция

В своя документ от 1966 г. „Маргинална производителност и макроикономическата теория на разпределението: коментар на Самуелсън и Модилиани“Никълъс представя тази връзка като част от по-голямата си теория. В статията Калдор пише: „Коефициентът на оценка е съотношението на пазарната стойност на акциите към капитала, използван от корпорациите“. След това авторът продължава да изследва q свойствата на инвестиционната теория на Тобин на подходящо макроикономическо ниво. В резултат на това той извежда следното уравнение:

Откъде c е нетното потреблениекапитал;

sw - спестявания на служители;

g - темп на растеж;

Y - доход;

k - капитал;

sc - спестявания от капитал;

i - дял от нови ценни книжа, емитирани от фирми.

Caldor след това допълва това с уравнението на p стойност за акции:

Собствена интерпретация

Като се вземат предвид процентите на спестяванията и капиталовите печалби, ще има известна оценка, която ще гарантира, че има достатъчно обем от частния сектор за пласиране на нови ценни книжа, емитирани от корпорации. Така мрежата от финанси ще зависи не само от склонността на хората да спестяват, но и от политиката на корпорациите по отношение на нови проблеми.

При липса на нови емисии, нивото на цената на ценните книжа ще бъде определено в момента, когато покупките на валута от вложителите се балансират от продажбата, в резултат на което нетните спестявания на личния сектор ще станат нула. Издаването на нови акции от корпорации ще понижи цените (т.е. фактора на оценка v) достатъчно, за да намали продажбите достатъчно, за да стимулира нетните спестявания, необходими за приемане на нови емисии. Ако беше отрицателен и корпорациите се третират като нетни купувачи на ценни книжа от частния сектор, тогава коефициентът на оценка v ще бъде коригиран до такава степен, че нетните спестявания ще бъдат отрицателни, над сумата, необходима за съответствие с продажбите..

Kaldor ясно установява условието на равновесие, при което при равни други условия,взаимни задължения, наличността от спестявания, която съществува във всеки момент от време, се сравнява с общия брой ценни книжа в обращение на пазара. Той продължава да заявява: „В състояние на равновесие на Златната епоха (при дадени g и K/Y, колкото и да е дефинирано), v ще бъде константа със стойност, която може да бъде > <1, в зависимост от значенията на sc, sw, c. " В това изречение Калдор излага дефиницията на съотношението v в равновесието (константа g и K/Y) на капиталовите и работническите спестявания и нетното външно потребление и издаването на нови акции между фирмите.

Провал на капитализма

Накрая Калдор обмисля дали това упражнение дава намек за бъдещото развитие на разпределението на доходите в системата. Неокласиците са склонни да твърдят, че капитализмът в крайна сметка ще ликвидира обществото и ще доведе до по-равномерно разпределение на доходите. Калдор излага случай, при който може да бъде в неговия обхват.

Тази "теорема на нео-Пачинети" има ли някакво много дългосрочно решение? Досега никой не е отчел промените в разпределението на активите между "работници" (т.е. пенсионни фондове) и "капиталисти" - мнозина наистина предполагаха, че то ще бъде постоянно. Въпреки това, тъй като те продават акции (ако c > 0) и пенсионните фондове ги купуват, може да се предположи, че делът на общите активи в ръцете на първите непрекъснато ще намалява, докато делът в ръцете на работниците ще се увеличава непрекъснато докато след един ден капиталистите няма да имат акции. Пенсионни фондове и осигуровкикомпаниите ще ги притежават всички.

Още един поглед

Докато това е възможна интерпретация на анализа, Калдор предупреждава срещу него и излага алтернативна възможност: „Това възглед игнорира, че редиците на капиталистическата класа непрекъснато обновяват синовете и дъщерите на нови лидери в индустрията, заменяйки внуците и внучките на старши капитани, които постепенно разпиляват наследството му, докато живеят над максималния доход от дивидент.

Разумно е да се предположи, че акциите на новосформирани и растящи компании растат по-бързо от средното, докато по-старите акции (които намаляват по относителна важност) се покачват с бавни темпове. Това означава, че темпът на поскъпване на стойността на спестяванията в ръцете на капиталистическата група като цяло, поради посочените по-горе причини, е по-голям от темпа на растеж на активите в ръцете на пенсионните фондове и т.н.