Поведенческите финанси и тяхната роля на фондовия пазар

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Последно модифициран: 2023-12-17 10:19

Тази тема е доста свежа. Това е област, която все още не е напълно проучена. Следователно все още е невъзможно да се каже, че тук е сложена точка и човек може да бъде сигурен в получената информация. Защо? Каква е тази посока? Какви книги можете да прочетете по темата?

Въведение

Разликата между поведенчески и традиционни финанси е:

1. Обективно възприемане на информацията.
2. Адекватен подход към прогнозите.

С прости думи, някои икономисти използват специфични индикатори, докато други смятат, че грешките не могат да бъдат избегнати при прогнозирането. Второто мнение принадлежи на привържениците на поведенческата икономика. Те смятат, че това се дължи на възможността да се правят грешки, когато хората правят прогнози. В крайна сметка в този случай трябва да използвате паметта си и, възпроизвеждайки приемането на определени решения, да разчитате на нейните данни.

В същото време хората наистина не обичат да прилагат логически анализ на наличната информация. Тази ситуация води довъзникване на грешки. За да ги сведе до минимум чрез счетоводство, беше измислена теорията за поведенческите финанси. Хората са по-склонни да се ръководят от емоции, а не от логика. Така психологията на инвеститорите има по-голямо влияние върху цената на акциите, отколкото фундаменталните индикатори.

Изследването на Амос Тверски и Даниел Канеман трябва да се вземе като основа за разглеждане на тази тема. Техните прозрения и аргументи се харесаха на голям брой поведенчески икономисти. Тези колеги многократно доказаха, че човек обработва данни неефективно. Хората са склонни да вземат нелепи и бързи решения. Това е много по-често от небързаните и логични заключения, основани на адекватност и обективност. Така че сред търговците разбирането на пазара чрез вяра в най-доброто е по-често срещано. Заедно с паметта за миналото и тегленето на паралели, като се вземат предвид сигналите, които не са гаранция за изпълнение на прогнозата, очаквана от търговеца.

Относно моделите, използвани при прогнозиране

Не е изненадващо, че опитът да се предвиди бъдещето не е без предизвикателства. В крайна сметка съществува изключително тясна връзка между поведението и движенията. Прогнозирането на психологията на тълпата не е лесно. Този въпрос се проучва от 40-те години на миналия век. Никой не е успял да постигне значителни резултати в прогнозирането на поведението на финансовите пазари. Но опитите не спират. Ентусиастите все още се опитват да постигнат успех в създаването на сложни математически модели, които им позволяват точно да предвиждат ситуации. Много хора вярват в реалността на този подход. В същото време психологията е изтласкана назадна заден план.

И така, как нашият мозък взема решения? Поведенческите финанси, въпреки че се срещат с известна доза скептицизъм, все още заслужават внимание. Като един интересен момент има желание да се цитира един малък факт: споменатият по-рано когнитивен психолог и физиолог Даниел Канеман получи Нобелова награда по икономика през 2002 г. В същото време той сериозно се откроява сред всички, които са имали честта да го удостоят само със специалността си. Разбира се, наличието на награда не може да докаже, че една теория е истинска. Но това беше първата стъпка към световното признание. Но като цяло тази тема датира от 1985 г., когато поведенческите финанси се появяват като наука.

Предполага се, че използването на неговата информация дава възможност да се вземе предвид ирационалният характер на дейностите на инвеститорите в пазарни условия, обяснявайки поведението на обектите в ситуации, в които класическите догми не могат да дадат ясно обяснение. И в резултат на това ще бъде възможно да се справите с негативните резултати от погрешни преценки, както и с илюзиите на възприятието. Възможно е също така с известен успех да се предвидят действията на други участници на пазара, да се разработи ефективна инвестиционна стратегия и да се постигне максимален ефект от канализирания и инвестиран капитал.

Последващо развитие

Няма нужда да мислите, че ако първата статия беше публикувана, тогава веднага поведенческите финанси на фондовата борса започнаха бързо да набират активност. Много експерти са се срещнали с невъзможността да обяснят много от феномените, коитосе провеждат на финансовите пазари. Класическите теории просто не им позволяваха да се впишат в съществуващите рамки. В същото време идеята за поведенческия аспект, изразена в същото време, привлече много хора. Затова започна по-подробно изследване на връзката между ефективността на финансовите и икономически дейности и личните характеристики на хората.

В момента е създадена повече от една теория за поведенческите финанси. Те са насочени към обяснение на множество факти, когато класическите подходи се разминават с практиката. Сред цялото разнообразие трябва да се отбележи, че следните теории се считат за най-обещаващи:

1. Перспектива.
2. Поведение на инвеститорите на фондовия пазар.
3. Шумна търговия.
4. Влиянието на психологическите качества на търговеца върху ефективността на транзакциите.

Те си струва да се обмислят теории и автори. Поведенческите финанси не се ограничават до тях. Но въпреки това те са най-интересните и завършени формации. Въпреки че някои мислители също заслужават споменаване – например Г. Симон. Поведенческите финанси и инвеститорите представляваха значителен интерес за него, въпреки че през годините на неговата работа това не се подозираше много, тъй като те все още не са се оформили като отделна наука. Но въпреки това той получи Нобелова награда за изследванията си.

Теория на перспективите

Започнато от Моргенщерн и Нойман през 1944 г. След това те формулират теорията за очакваната полезност. Сега той е в основата на голям брой финансови модели. Но за търговциТя не представлява първостепенен интерес. В рамките на темата най-голямо значение има теорията за рационалните очаквания, която е допълнение, обясняващо поведението на икономическите субекти на макро ниво.

Съгласно горните хипотези, формирането на очакванията на хората се осъществява не от собствения им опит, а от използването на предоставената информация. Например правителството декларира, че ще предприеме всички необходими мерки за борба с инфлацията. Хората трябва в същото време да трансформират собствените си очаквания според получената информация. Почти веднага се появиха много критики, които поставиха под въпрос универсалността на подобни предположения.

Най-влиятелна в това отношение е теорията за перспективите, която е изготвена от Kahneman и Twerki и представена на обществеността през 1979 г. Използва се за обясняване и прогнозиране на поведението на инвеститорите при риск и несигурност. Теорията на перспективите твърди, че участниците на пазара не се държат рационално. Това е пример за описателен, а не за нормативен анализ. В същото време фактът, че се основава на резултати, получени от стотици експерименти, не позволява да бъде изоставен.

Относно резултатите от изследванията

До какви заключения стигнаха Канеман и Туърки след работа? Те открили, че чувствата на индивидите от придобивания и загуби на парични суми, равни по абсолютна стойност, не са симетрични. Какво означава? Удоволствието на човек от придобиването на хиляда долара е много по-малко от разочарованието от загубата им. В същото време желанието да се избегне загубата е слабо свързано сготовност за избягване на риска. Това води до интересен резултат.

По този начин, избягвайки загуби в реалния живот, хората рискуват много по-малко, отколкото ако дейността се извършва в строго рационална рамка и се стреми да максимизира полезността при изпълнението на действията. Теорията на перспективите също така насърчава възгледа, че хората са склонни да преценяват погрешно вероятностите. В резултат на това поведенческите финанси и облигации имат нерационални стойности. Например, вероятността от събития, които е почти гарантирано да се случат в бъдеще, или обратно, е подценена. Възможно е също нещо да се счита за нещо, което никога няма да се случи. Въпреки че има възможност за тяхното изпълнение (макар и малка). Всичко това допринесе за формирането на основните разпоредби:

1. Полезността на всеки резултат трябва да включва оценка на съответната вероятност. В същото време е необходимо да се направи корекция за отношението на хората към риска.
2. Въведение на разходната функция. То се определя не от крайното благополучие на субекта, а от ценности, които в конкретен случай са „загуби“и „печалби“, които са разделени от „точки на безразличие“.

Теорията на перспективите се използва за обяснение на голям брой аномалии, които могат да бъдат намерени на пазара. Най-илюстративните примери са:

1. Ефект на предразположение.
2. Повишена рискова премия.
3. Асиметрична ценова еластичност на търсенето.

Теория на поведениетоинвеститори на фондовия пазар

Нека започнем следващото развитие. Неговото формиране започва с Неефективните пазари на Шлейфър: Въведение в поведенческите финанси. Той анализира множество доказателства както за недостатъчна, така и за свръхреакция на инвеститорите към новите данни. Кога може да бъде?

Под-реакция се наблюдава в случаите на отрицателни данни, когато котировките падат по-малко, отколкото трябва. С други думи, акциите на компанията са надценени. Придобиването им носи на инвеститора загуба. Свръхреакция възниква, когато след серия от положителни потоци от данни цената се покачва прекомерно. И имотът е надценен. В същото време носи загуби на своите собственици. Промените се водят от обществена информация.

Доказателства за недостатъчна или прекомерна реакция идват от множество наблюдения от 70-те години на миналия век на редица експерти. Например Логран, Кътлър, Потърб, Самърс и много други ги получиха, за да опровергаят или потвърдят хипотезата за ефективния пазар. Shleifer предложи модел, според който е възможно да се опише процесът на формиране на мнение сред инвеститорите относно акциите на определени компании. Тя се основава на два фактора:

1. Консервативно мислене.
2. Злоупотреба с моделите на теорията на вероятностите на практика.

Как се проявяват? Ефектът от консерватизма се крие в недостатъчната реакция на инвеститорите при получаването на негативна информация, коятотрябва да доведе до преоценка на акциите. Поведенческият надзор на финансовия пазар показа, че лошите новини, които не отговарят на преобладаващите възприятия, се приемат лошо. Следователно реакцията е забавена или ограничена. Злоупотребата с моделите на теорията на вероятностите на практика е, че имайки поредица от добри новини за компанията, инвеститорите смятат, че положителната тенденция ще продължи и в бъдеще. Но ако вярата се поддържа само от това, тогава резултатът е само преоценка на активите и намаляване на дохода на техните собственици.

Теория за шумова търговия

Той беше предложен за първи път на света през 1968 г. Основните му положения са формулирани в работата на Черен "Шум". По-нататъшното развитие на теорията е извършено от Самърс, Брадфорд, Шлейфър, Де Лонг. Каква е същността му?

Работата на фондовия пазар, когато шумът (слухове, непроверена информация и т.н.) се използва като основа за вземане на решение, се противопоставя на подход, който се основава на надеждна и навременна информация. Как изглежда на практика? Когато участниците на пазара се ръководят в действията си от непроверени данни и слухове, те използват съветите на псевдоексперти, това означава, че са шумни търговци. Те правят сделки. В този случай шумът се приема като точни данни, въпреки че не е така. С други думи, тяхното поведение не е рационално.

Често дейността се извършва, защото, както каза Блек, "те обичат да търгуват." Именно този фактор допринася за увеличаването на активността. Защото ако пазарните цени винаги са били резултат отадекватна и надеждна информация, то в този случай е трудно да получите допълнителна печалба. И търговията с акции, каквато е, би загубила всякакво значение.

Но въпросните ефекти не свършват дотук. Поведенческите финанси в рамките на тази теория предполагат, че трябва да има рационални участници. За тяхното обозначаване се използва изразът „търговци на информация“. По правило първите са на загуба, а вторите печелят. В същото време търговците на информация отчитат поведението на своите „шумни“колеги и са склонни да взаимодействат повече с тях, отколкото с рационалните си конкуренти. Тази теория противоречи на почти всички най-важни положения на класическите финанси. Но борсовата практика спокойно се вписва в нейната рамка, въпреки че самото пазарно поведение е непредвидимо.

Теорията за влиянието на психологическите качества на търговеца върху ефективността на извършените операции

При провеждане на проучване на пазарите на Канада и САЩ е установена статистически значима корелация между положителен набор от психологически качества на човек и успеха на неговата професионална дейност.

Според тази теория успехът придружава тези, които притежават набор от следните качества:

1. Няма желание да контролирате пазара и да го подчинявате.
2. Усеща индивидуалната рискова бариера - граничните стойности, които може да поеме. Тоест максималният бройкапитал, който може да бъде заложен без фатални последици.
3. Вземайте обмислени и подходящи решения, дори когато нещата не вървят по план.
4. Взема предвид селективността (селективността) на паметта и възприятието.
5. Може да разпознае състояние на стрес и да развие защитни механизми срещу необмислени действия, които могат да бъдат предприети в него.
6. Има адекватно самочувствие.
7. Може да вземе предвид влиянието на негативните тенденции, предразположения и нагласи.
8. Избягва психологическа привързаност към използването на специфични финансови инструменти.
9. Може да се откаже от краткосрочните печалби, за да спечели в дългосрочен план.
10. Има издръжливост и търпение.
11. Може да планира развитието на няколко, често противоположни, сценария на фондовия пазар.
12. Знае как да се съсредоточи върху дадена цел и непрекъснато да действа, за да я постигне въз основа на взетото решение.
13. Има уменията да работи с големи количества информация, за да избегне психологическо претоварване.
14. Без психологическо пристрастяване към търговията.

За справка: избор на литература

Поведенческите финанси, въпреки относителната си новост, са доста широка тема. А да се вмести абсолютно всичко в рамките на една статия е труден въпрос.

А за тези, които искат да знаят повече, е подходящ пълен учебник. Поведенческите финанси са добре проучени. Те са добре обмисленив следните писания:

1. Николай Рудик: "Поведенчески финанси, или между страха и алчността". Тази книга показва много добре как ирационалната природа на човек влияе върху процеса на вземане на решения. Разглежда се как илюзиите влияят на процеса на мислене и водят до системни грешки. Рудик в поведенческите финанси се фокусира върху прекомерното самочувствие. Както и заблудата „гореща ръка“, ефектът на разположението и много други фактори, които създават само проблеми.
2. Сергей Филин: „Поведенчески финанси. Инвеститори, компании, пазари”. Това е обширна работа, която обхваща темата за еволюцията на нагласите, психологията на риска, проблема с неефективността, механизмите за ценообразуване на активите и много други. Това ще ви позволи да положите солидна основа за успешна дейност, ако научите и приложите наличния в книгата материал. Поведенческите финанси и материалът в тази статия ще представляват интерес за търговците. Особено за тези, които трябва да работят с активи и да влияят на законодателна и регулаторна подкрепа.
3. Семьон Богатирев: „Поведенчески финанси. Урок". Тази книга изследва произхода на областта, като се отклонява от традиционната посока, описва използваните инструменти и показва как те могат да се използват на практика при оценяване, счетоводство, бюджетиране и търговия.

Но поведенческите финанси не спират дотук. Книгата може да даде основно теоретично разбиране на ситуацията, но само практиката ще ви помогне да разберете напълно всичко в най-малките подробности.

Критикарезюмета в процес на разглеждане

Разглеждайки всичко от чисто положителен начин, човек може да пренебрегне отрицателните аспекти. Каква е критиката на теорията за поведенческите финанси? На първо място те дават следния аргумент: действащите икономически агенти предпочитат да действат рационално. Поведението, наблюдавано в експериментите, има ограничено приложение в пазарни ситуации. В крайна сметка конкуренцията стимулира най-рационалното поведение.

Много изследователи също обръщат внимание на факта, че съществуващите разработки в поведенческите финанси могат да се използват само при еднократни проблеми, подобни на тези, които участниците в експерименти или проучвания трябва да разрешат. Освен това има известен скептицизъм към използваните изследователски инструменти. В крайна сметка най-важното е разкритото предимство, а не назованото, както е в разглежданата теория. Също така, не забравяйте за рисковете от изпреварване на системата.